全信股份從事軍用高性能光電傳輸產(chǎn)品，是國內(nèi)最早從事高性能傳輸線纜研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)之一，是國內(nèi)高性能傳輸線纜(組件)的領(lǐng)先企業(yè)。產(chǎn)品覆蓋航空、航天、船舶、軍工電子和兵器五大軍工領(lǐng)域，為四代戰(zhàn)斗機(jī)、航母、載人航天工程、北斗導(dǎo)航、低軌衛(wèi)星星座等重大項目配套。

　　一、衛(wèi)星傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢明顯

　　宇航任務(wù)迎來“超級模式”，公司參與多項重大工程配套，在宇航領(lǐng)域市場占有率較高，尤其是衛(wèi)星傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設(shè)等。2020年我國宇航發(fā)射繼續(xù)“超級模式”，有望首次達(dá)到“40+”，將實(shí)現(xiàn)北斗導(dǎo)航、探月三期等重大工程收官，完成火星探測等重大任務(wù)發(fā)射，完成長征五號B、長征七號甲、長征八號三型運(yùn)載火箭首飛，完成亞太6D衛(wèi)星、集團(tuán)公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合試驗(yàn)星等商業(yè)衛(wèi)星的發(fā)射等。公司參與到載人航天的神舟飛船項目(神舟系列)、貨運(yùn)飛船項目(天舟系列)、空間站、低軌衛(wèi)星星座等型號工程，實(shí)現(xiàn)了配套的全面覆蓋。根據(jù)科技創(chuàng)新導(dǎo)報報道，在衛(wèi)星用高性能傳輸線(組件)國產(chǎn)產(chǎn)品中，公司市場占有率最高，約占國產(chǎn)產(chǎn)品市場份額60%。運(yùn)載火箭用高性能傳輸線(組件)的市場占有率20%。在宇航尤其是衛(wèi)星傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，將直接受益包括低軌衛(wèi)星星座建設(shè)等宇航產(chǎn)業(yè)的高景氣。

　　二、受益四代機(jī)等航空主戰(zhàn)裝備放量

　　公司航空業(yè)務(wù)占比高，顯著受益四代機(jī)等航空主戰(zhàn)裝備放量，進(jìn)入業(yè)績增速拐點(diǎn)，近年有望呈現(xiàn)較高增速。全信股份的高性能產(chǎn)品在我國軍機(jī)中廣泛應(yīng)用，公司不僅在我國四代機(jī)、在直升機(jī)、無人機(jī)、特種飛機(jī)等機(jī)型也有配套。公司與國內(nèi)軍機(jī)總體設(shè)計單位航空工業(yè)601所、611所是戰(zhàn)略合作層面關(guān)系，參與并裝備了眾多戰(zhàn)斗機(jī)型號。考慮到目前，我國以殲-20、殲16、殲10C為主的殲擊機(jī)三劍客處于裝備高峰，且四代隱身戰(zhàn)機(jī)殲-20處于放量階段，公司在幾大機(jī)型中承擔(dān)了較高價值量的配套，公司業(yè)績伴隨航空裝備需求景氣，增速有望提升一個臺階。

　　三、開拓民用領(lǐng)域更大市場

　　民用領(lǐng)域，布局軌道交通業(yè)務(wù)，開拓更大市場。公司瞄準(zhǔn)高端軌交線纜市場，目前已通過IRIS以及3C認(rèn)證，CRCC認(rèn)證正在申請中，該領(lǐng)域國內(nèi)市場空間巨大，將會是未來公司重要的收入增長點(diǎn)。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司投資25000萬元新建軌道交通高端線纜生產(chǎn)線建設(shè)項目，2019年開工，預(yù)計2021年竣工。項目建成后，可達(dá)到年產(chǎn)軌道交通車輛用數(shù)據(jù)總線電纜10000km、軌道交通用以太網(wǎng)電纜4000km、歐標(biāo)EN50264系列電纜55000km、歐標(biāo)EN50306系列電纜33900km的生產(chǎn)規(guī)模，為公司提供新的業(yè)績亮點(diǎn)。

　　四、投資建議

　　公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2019年實(shí)現(xiàn)盈利1.44-1.49億元，其中在非經(jīng)常性損益對歸母凈利潤的影響金額約為6,200萬元，其中政府補(bǔ)助約為950萬元，由于非經(jīng)常性收益引起的遞延所得稅影響約為5,100萬元。2019年，公司扣除一次性遞延所得稅影響的歸母凈利預(yù)計在0.93-0.98億元。2020年，公司軍用高性能傳輸產(chǎn)品，有望跟隨下游需求公司業(yè)績有望進(jìn)入釋放拐點(diǎn)。此外，此前并購的常康環(huán)保已在2018年年報充分提商譽(yù)減值，此前已公告擬剝離出清。我們預(yù)計2019-2021年公司凈利潤分別為1.44、1.40、1.79億元，按照2019年扣非0.93-0.98億元來看，2020、2021年增速分別為41%、28%，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為22、17倍，給予“買入-A”評級。

　　風(fēng)險提示。剝離長康環(huán)保不達(dá)預(yù)期、下游客戶武器裝備交付不達(dá)預(yù)期、軌交業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。

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